Факторинг

существует риск предоставления им поддельных документов по поставкам, что

может повлечь за собой финансовые потери Фактора. Во избежание

появления «плохих долгов» от покупки некоторых счетов или долгов отдельных

Покупателей Фактор может отказаться, либо предложить соглашение о покупке

дебиторской задолженности с правом регресса, то есть обратного требования к

Поставщику. В этом соглашении оговариваются срок наступления регресса, на

какие долги он распространяется, в какой срок и каким образом происходит

его исполнение. В России обычно регресс наступает через 30 дней после

истечения отсрочки платежа, но Поставщик имеет возможность с согласия

Фактора продлить отсрочку платежа при наличии объективных трудностей у

Покупателя. Наличие регресса не сводит риски Фактора к нулю, а лишь

снижает их. При факторинге с регрессом Фактор не берет на себя кредитный

риск, то есть риск неплатежа. Покупателя вообще, а принимает ликвидный риск

— риск неоплаты в срок, что происходит гораздо чаще. Российские

покупатели не отличаются четкой платежной дисциплиной, и платеж

Покупателя через 3—5 дней после истечения отсрочки — общепринятая практика.

Стоит отметить, что наличие у Фактора права регрессного требования к

Поставщику несколько снижает для него стоимость факторингового обслуживания

(приблизительно на 15—20%), поэтому для Поставщика имеет смысл переуступать

с правом регресса дебиторскую задолженность надежных Покупателей, имеющих

хорошую и давнюю кредитную историю, снижая тем самым свои издержки на

факторинговое обслуживание.

Факторинг бывает как открытый (disclosed factoring) так и закрытый

(undisclosed factoring). При открытом факторинге дебитор уведомлен о том,

что в сделке участвует Фактор, и осуществляет платежи на его счет, выполняя

тем самым свои обязательства перед Поставщиком. В случае же закрытого

факторинга продавец не хочет раскрывать причин, заставивших его

воспользоваться услугами Фактора. Дебитор не ставится в известность о

наличии договора факторингового обслуживания и продолжает перечислять

средства Поставщику, который в свою очередь индоссирует их в пользу

Фактора. В настоящее время возможность применения закрытого факторинга в

российских условиях ограниченна, так как приводит к резкому увеличению

рисков Фактора. Глава 43 Гражданского кодекса РФ (ст. 830, п. 1) гласит:

«Должник обязан произвести платеж финансовому агенту при условии, что он

получил от клиента либо от финансового агента письменное уведомление об

уступке денежного требования данному финансовому агенту и в уведомлении

определено подлежащее исполнению денежное требование, а также указан

финансовый агент, которому должен быть произведен платеж». Обычно процедуру

уведомления дебитора о переуступке долга Фактору берет на себя Поставщик,

потому что Покупатель воспримет это психологически и технологически проще,

нежели получив это уведомление от Фактора. Некоторые Поставщики перед

принятием решения о перехо-дe на факторинговое обслуживание беспокоятся о

том, что работа Фактора может отразиться на их клиентской базе. На самом

деле конфликт между клиентом и дебитором в первую очередь невыгоден

Фактору, потому что его вознаграждение зависит от оборота Поставщика. Для

Покупателя изменяются лишь реквизиты платежного поручения.

В современной России факторинг еще не столь распространен, как на

Западе, поэтому некоторые Поставщики встречают непонимание со стороны

Покупателей при подписании уведомлений, ибо банк представляется им как

«люди на бронемобиле и с автоматами». Подтверждением того, что схема

факторинга удобна не только для Поставщика, но и для Покупателя, является

то, что российские операторы факторингового рынка успешно взаимодействуют с

такими известными торговыми организациями как ТЦ «Рамстор», 000 «Фелма»

(сеть универсамов «Копейка»), ГУМ, ЦУМ, другие крупные универмаги и

супермаркеты. Если говорить о преимуществах факторинга для Покупателя, то

они не столь очевидны, но все же вот некоторые из них:

• получение товарного кредита (отсрочки платежа), если он не

предоставлялся Поставщиком ранее по причине нехватки оборотных средств или

неприемлемого для него уровня риска. В случае наличия отсрочки платежа —

возможность увеличения ее срока;

• получение более льготных цен (скидки и т.д.) за счет улучшения

платежеспособности самого Поставщика при его расчетах с контрагентами;

• расширение ассортимента продаваемых товаров (услуг), что влечет за

собой привлечение новых покупателей и, как следствие, рост продаж и

прибыльности бизнеса.

Факторинг — незаменимый финансовый инструмент для новых и небольших

компаний, а также для фирм, выбравших банковские лимиты кредитования,

потому что факторинг — беззалоговая форма финансирования, для которой не

нужно наличие кредитной истории. Это не значит, что факторинг не нужен

крупным компаниям. К примеру, компания Parmalat с помощью факторинга

превратилась в известного производителя и продолжает активно пользоваться

им и по сей день. Кроме того, крупные промышленные холдинги на Западе

(General Electric, FIAT) учреждают собственные факторинговые компании,

которые занимаются внутрифирменным факторингом, то есть финансированием

поставок комплектующих на условиях товарного кредита. Среди российских

предприятий, внедривших факторинг в свой бизнес, можно отметить такие

известные производственные компании, как кондитерская фабрика «Красный

Октябрь», ЗАО «Сальмон Интернэшнл» (замороженные продукты). Также можно

назвать ряд крупных оптовиков и дистрибьюторов. Это ЗАО «ТК Мистраль»

(Heinz, «Зеленый великан»), ЗАО «Виго люкс» (нижнее белье DIM), 000 «Русмед

М» (бытовая химия), 000 «Ступени-опт» (молочные продукты), ЗАО «Аптека-

холдинг» (лекарственные препараты). Большинство из вышеперечисленных фирм

являются поставщиками продуктов питания или товаров повседневного спроса.

Это связано с тем, что такие товары наиболее ликвидны и их оборачиваемость

не столь велика.

Итак, рассмотрим преимущества факторинга для Поставщика:

• возможность пополнения оборотных средств;

• ускорение оборачиваемости оборотных средств;

• расширение ассортимента, что влечет приток новых Покупателей;

• предоставление более льготных условий оплаты для Покупателей;

• рост объема продаж, а значит, и рост прибыли;

• улучшение структуры баланса — появляется возможность взять кредит,

например для расширения производственных мощностей или начала работы с

новой группой товаров.

Решение вопросов, связанных с оборотными средствами, —

непрерывный процесс. По сути, дебиторская задолженность — это вложение

капитала. На самом деле Поставщик платит за товар вместо Покупателя в

момент перехода права собственности на него при заключении сделки купли-

продажи. Можно было бы считать, что товар продается только в момент оплаты,

а до этого момента он как бы находится на складе, но Поставщик не может

распоряжаться им, поэтому экономически более верно считать дебиторскую

задолженность вложением капитала по аналогии с вложениями в запасы,

основные средства и ценные бумаги. Все это представляет собой активы фирмы.

Выбор способа финансирования активов всегда является выбором между риском и

прибыльностью.

Контроль и управление дебиторской задолженностью является успешным

условием работы любой компании, тем более быстрорастущей, ибо вложения в

активы такого рода могут быстро выйти из-под контроля. Основными

характеристиками дебиторской задолженности являются:

• величина дебиторской задолженности;

• время оборота дебиторской задолженности;

• количество дебиторов;

Попробуем с помощью моделирования работы компании, практикующей

отсрочку платежа с использованием факторинга, выяснить его преимущества.

Допустим, фирма производит поставку своему дебитору на сумму I тыс.

руб. с отсрочкой платежа в 5 дней. По истечении отсрочки дебитор оплачивает

товар и тут же берет новую партию на ту же сумму и на тот же срок. При этом

выручка от реализации за 20 дней составит 4 тыс. руб. Если же клиент будет

брать партию товара на ту же сумму, но с отсрочкой 10 дней, то при том же

объеме дебиторской задолженности (1 тыс. руб.) выручка от реализации за 20

дней составит уже 2 тыс. руб.

Исходя из этого можно записать выражение для прибыли:

(1)

где IT — прибыль за период времени Т;

I — прибыль за этот период без учета прибыли, приносимой

непосредственно клиентами-дебиторами;

k — коэффициент пропорциональности между прибылью без учета

постоянных расходов (т.е. прибылью, пропорциональной выручке от реализации)

и выручкой от реализации товаров;

D — объем дебиторской задолженности;

Т — период времени, за который считается прибыль;

TD — период обращения дебиторской задолженности.

Рассмотрим подробнее, что представляет собой коэффициент k. Напишем

выражение для прибыли за период времени Т:

(2)

где S — оборот Поставщика по отсрочке платежа;

Е0 — затраты на приобретение реализуемых товаров;

Е — остальные расходы фирмы;

ts — ставка налогов, исчисляемых от S (налог на пользователей

автомобильных дорог, сбор на содержание жилищного фонда и т.п.);

tндс - ставка НДС;

tI — ставка налога на прибыль;

kS — коэффициент расходов, пропорциональных S (в нашем случае —

комиссия Фактора).

По-видимому, Eо пропорционально S.

Eo = k0 * S, (3)

где коэффициент k0 будет определяться средним соотношением цен

приобретения и продажи товаров.

Подставив (3) в (2), получим:

IT = k * S - E,

где

(4)

Таким образом, мы разбили прибыль на две части — пропорциональную

выручке от реализации и не зависящую от нее.

Теперь распишем подробнее величины D и TD:

где d — количество дебиторов;

Di — объем дебиторской задолженности i-то дебитора;

TDi — время, через которое i-и дебитор погашает задолженность.

Теперь вернемся к выражению (1).

Сначала ответим на вопрос — имеет ли смысл наращивать объем

дебиторской задолженности одного дебитора при неизменной оборачиваемости?

Действительно, прибыль возрастет, но будет необходимо увеличить вложенный в

бизнес капитал — потребуется увеличение объема оборотных средств

Поставщика:

СD = C + ko * D + t0 * D,

где С — капитал, вкладываемый в данный бизнес, за минусом дебиторской

задолженности. По сути, это все строки актива баланса, так или иначе

обеспечивающие вместе с данной дебиторской задолженностью прибыль I;

ko*D — дебиторская задолженность в ценах закупки реализуемых товаров;

t0*D — дебиторская задолженность, связанная с выплатой налоговых

платежей до момента реального поступления денежных средств за отгруженные

товары. Она характерна только для бухгалтерской политики учета реализации

товаров по факту отгрузки. При политике же учета реализации товаров по

факту поступления денежных средств за отгруженные товары эта величина равна

нулю;

to = ts + tндс* (1 - ts - ko) + tI (1 - ts - ko)*(l - tндс )

(5)

— суммарная ставка налогов, пропорциональных выручке от реализации.

Таким образом,

СD = С + kD * D, (6)

где kD = ko + to. (7)

Разделив (1) на (6), получим выражение для рентабельности:

(8)

Видим, что если

или

(9)

то увеличение дебиторской задолженности при неизменном времени ее

оборота приводит к увеличению рентабельности вложенного капитала.

Теперь, допустим, неравенство (9) выполняется, и выгодно увеличивать

объем дебиторской задолженности. Однако если не изменится время оборота

дебиторской задолженности TD, то, в конце концов, мы достигнем

максимального уровня дебиторской задолженности (оборота). Далее увеличивать

D Поставщик сможет, только увеличив TD, то есть увеличив время, на которое

предоставляется товарный кредит (либо для всех клиентов, либо выборочно).

Рассмотрим, в каких случаях это будет выгодно.

Допустим, мы увеличили время обращения дебиторской задолженности с

TD0 до TD1. При этом величина дебиторской задолженности увеличилась с D0 до

D1. Выгодно это или нет, можно определить, подставив значения (D0, TD0) и

(D1, TD1) в выражение (8) и сравнив два полученных значения рентабельности.

На основе значений (D0, TD0) и (D1, TD1) попробуем определить

оптимальное значение времени оборота дебиторской задолженности TDopt,.

Аппроксимируем зависимость D = f(TD) линейной функцией:

D = a * TD - b, (10)

Подставив выражение (10) в (8), получим:

(11)

где е = I + k * a * T; f = k * b * T; g = С + kD * b; h = kD * a.

Анализируя выражение (11), видим, что если b < О (а значит, и f < 0),

то увеличение TD приводит к уменьшению рентабельности. Иначе говоря, если

увеличение времени оборота дебиторской задолженности приводит к небольшому

увеличению дебиторской задолженности, то увеличивать дебиторскую

задолженность не имеет смысла.

Теперь рассмотрим случай, когда b > 0, то есть увеличение времени

оборота дебиторской задолженности приводит к значительному увеличению

величины дебиторской задолженности.

Продифференцировав r по TD, приравняв

к нулю и найдя отсюда TD, получим

Таким образом, видим, что даже если увеличение TD приводит к

значительному увеличению D, все равно есть величина TD, выше которой

увеличивать время оборота дебиторской задолженности невыгодно.

Заметим, что изменение времени, на которое предоставляется товарный

кредит, в каком-то смысле эквивалентно изменению цены на товар. Увеличение

этого времени, равно как и уменьшение цены на товар, увеличивает объемы

реализации. И наоборот, уменьшение времени отсрочки платежа по реализуемым

товарам (как и увеличение цены) уменьшает объемы реализации. И в том и в

другом случае существуют оптимальные величины, при которых рентабельность

максимальна.

Рассмотрим конкретный пример.

Пусть: I =10 тыс. руб.;

D=100 тыс. руб.;

Т = 20 календарных дней — число дней, за которые считается прибыль;

TD = 15 календарных дней — реальное время обращения дебиторской

задолженности. Если товарный кредит выдается на 10 календарных дней, то за

счет недобросовестных дебиторов это время может значительно увеличиться;

tS = 0,05 — ставка налогов, исчисляемых от выручки от реализации

(4%);

tНДС = 0,1667 - ставка НДС (16,67%);

tI = 0,3 — ставка налога на прибыль (30%);

k0 = 0,5 — цены приобретения и продажи товаров различаются в среднем

в 2 раза;

kS = 0,04 — комиссия Фактора (4% от оборота Поставщика);

С = 150 тыс. руб.;

Из выражения (4) найдем k = 0,212.

Из выражения (5) найдем t0 = 0,274.

Из выражения (7) найдем kD = 0,774.

Воспользуемся теперь выражением (9):

Таким образом, неравенство (9) явно выполняется. Это вполне

объяснимо, поскольку прибыль обеспечивается в основном за счет дебиторов.

Это означает, что если не изменять TD, то вложение капитала в дебиторскую

задолженность увеличит рентабельность. Однако увеличение дебиторской

задолженности приведет к росту оборота, что в конечном итоге увеличит

условно-постоянные расходы (наем новых сотрудников, увеличение арендной

платы и т.п.). Это скачкообразно уменьшит прибыль I и рентабельность.

Поэтому при изменении условно-постоянных расходов, связанных с увеличением

(уменьшением) оборота, необходимо проверять рентабельность по формуле (8).

В реальном бизнесе менеджеры по продажам часто ставят «жесткость»

борьбы с должниками в зависимость от наличия товара на складе. То есть если

товара на складе много, то политика по отношению к должникам смягчается,

если же существует дефицит товара (или дефицит намечается), то политика

ожесточается. Это типичная ошибка — поведение должников и наличие товара

абсолютно никак не связаны между собой. Существует оптимальная «жесткость»

политики по отношению к должникам и оптимальный запас товара на складе.

Попытка связать эти факторы приводит к их неоптимальным значениям и, как

следствие, к уменьшению рентабельности вложенного капитала. Наличие

третьего лица (Фактора) в отношениях между Поставщиком и Покупателем не-

сколько смягчает остроту вышеописанной проблемы.

Конечно, нельзя сказать, что факторинг решает все проблемы

Поставщика. Многие потенциальные клиенты факторинговых компаний пытаются

сравнивать факторинговые и кредитные операции. Это чрезвычайно

некорректное сравнение, но для снятия вопросов о различии этих двух

продуктов стоит привести их сравнительную характеристику:

|Кредит |Факторинг |

|Кредит возвращается банку |Факторинговое финансирование погашается из |

|заемщиком |денег, выплачиваемых дебиторами клиента |

|Кредит выдается на |Факторинговое финансирование выплачивается |

|фиксированный срок |на срок фактической отсрочки платежа |

|Кредит выплачивается в |Факторинговое финансирование выплачивается |

|обусловленный кредитным |в день поставки товара |

|договором день | |

|Кредит, как правило, |Для факторингового финансирования никакого |

|выдается под залог |обеспечения не требуется |

|Кредит выдается на заранее |Размер фактического финансирования не |

|обусловленную сумму |ограничен и может безгранично увеличиваться|

| |по мере роста объема продаж клиента |

|Кредит погашается в заранее|Факторинговое финансирование погашается в |

|обусловленный день |день фактической оплаты дебитором |

| |поставленного товара |

|Для получения кредита |Факторинговое финансирование выплачивается |

|необходимо оформлять |автоматически при предоставлении накладной |

|огромное количество |и счета-фактуры |

|документов | |

|Погашение кредита не |Факторинговое финансирование продолжается |

|гарантирует получение |бессрочно |

|нового | |

|Затраты на уплату процентов|Затраты на уплату факторинговой комиссии |

|по банковскому кредиту |относятся на себестоимость полностью |

|относятся на себестоимость | |

|в пределах учетной ставки | |

|ЦБ РФ плюс 3% | |

Страницы: 1, 2, 3, 4